上半年公司实现营业收入7.32亿元，同比增长38.21％。归母净利润7426.99万元，同比增长235.31％。扣非归母净利润6690.36万元，同比增长770.09％。

一家做锗的公司，凭什么利润翻了两倍多？答案藏在报告里反复出现的一个词里—AI算力与光通信。

先看基本财务数据：

两个细节值得注意。一是扣非增速（770.09％）远超归母增速（235.31％），说明这轮增长几乎全部来自主业，且上年同期扣非基数极低（仅769万元），利润弹性大，成色也实在。

二是毛利率提升：报告指出，化合物半导体、材料级锗产品、光纤级锗产品毛利率均较上年同期增长，带动综合毛利率上升3.89个百分点，叠加营收增长38.21％，共同推动利润大增。

报告把营收增长的原因写得很直白：主要产品销售量变动带来收入增加约4.58亿元，是＂由于本期下游数据中心、光通信等市场需求大幅增加，使得化合物半导体……＂；同时，＂光纤用锗在AI算力基础设施建设、数据中心扩容等拉动下需求有所增长＂。

翻译一下就是：锗的下游，正在从传统的光学红外、光伏切换到AI算力、光通信。

具体到产品线，上半年出现明显分化：

材料级锗产品（锗锭等）实现收入3.30亿元，保持稳步增长；

光纤级锗产品（四氯化锗）实现收入1.07亿元，受益于AI算力与数据中心对光纤的需求；

红外级锗产品（镜片／镜头）收入仅3361万元，毛坯、镀膜镜片销量下滑，镜头及光学系统订单同比虽有增长，但难以对冲，

利润端的最大功臣是化合物半导体（锗衬底）：据报告披露，公司主要子公司上半年净利润合计6546.40万元、较上年同期增加6481.44万元，增量主要来自控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司，其单家净利润为5705.74万元，同比大幅增长。

报告解释为产品销量、价格上升、单位成本下降。锗衬底／锗基化合物半导体的下游，同样指向数据中心与光通信（锗光电探测器等器件是光模块与硅光的核心部件之一）。

如果你关注光通信产业链，云南锗业值得记住一个身份：它是光通信产业链最上游的原材料商之一。

光纤的核心是光纤预制棒，而预制棒制造需要掺入光纤级四氯化锗（GeCl?）来调节折射率。

公司控股子公司武汉云晶飞光纤材料有限公司正是负责光纤级锗产品生产的主体。换句话说，AI数据中心越建越多、光纤光缆需求越旺，光纤级锗产品的需求就越有支撑。这也是报告明确点出＂光纤用锗在AI算力基础设施建设、数据中心扩容等拉动下需求有所增长＂的原因。

此前，公司4月公告扩产项目、7月控股子公司签下5.7亿－8.55亿元的磷化铟晶片大单，叠加市场对英伟达扩产诉求的预期，行情持续升温。

值得注意的是，上半年经营现金流净额－1.57亿元，同比－18.86％，连续为负且未改善。公司在报告中也提示了原材料价格剧烈波动可能导致采购成本上升、供应链稳定性下降的风险。

后续需要关注的，是锗价走势、下游光纤与半导体需求能否持续，以及经营现金流能否随利润改善而转正。高增长能否延续，最终仍要看利润的含金量与现金的回笼情况。

上半年公司实现营业收入7.32亿元，同比增长38.21％。归母净利润7426.99万元，同比增长235.31％。扣非归母净利润6690.36万元，同比增长770.09％。

一家做锗的公司，凭什么利润翻了两倍多？答案藏在报告里反复出现的一个词里—AI算力与光通信。

先看基本财务数据：

两个细节值得注意。一是扣非增速（770.09％）远超归母增速（235.31％），说明这轮增长几乎全部来自主业，且上年同期扣非基数极低（仅769万元），利润弹性大，成色也实在。

二是毛利率提升：报告指出，化合物半导体、材料级锗产品、光纤级锗产品毛利率均较上年同期增长，带动综合毛利率上升3.89个百分点，叠加营收增长38.21％，共同推动利润大增。

报告把营收增长的原因写得很直白：主要产品销售量变动带来收入增加约4.58亿元，是＂由于本期下游数据中心、光通信等市场需求大幅增加，使得化合物半导体……＂；同时，＂光纤用锗在AI算力基础设施建设、数据中心扩容等拉动下需求有所增长＂。

翻译一下就是：锗的下游，正在从传统的光学红外、光伏切换到AI算力、光通信。

具体到产品线，上半年出现明显分化：

材料级锗产品（锗锭等）实现收入3.30亿元，保持稳步增长；

光纤级锗产品（四氯化锗）实现收入1.07亿元，受益于AI算力与数据中心对光纤的需求；

红外级锗产品（镜片／镜头）收入仅3361万元，毛坯、镀膜镜片销量下滑，镜头及光学系统订单同比虽有增长，但难以对冲，

利润端的最大功臣是化合物半导体（锗衬底）：据报告披露，公司主要子公司上半年净利润合计6546.40万元、较上年同期增加6481.44万元，增量主要来自控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司，其单家净利润为5705.74万元，同比大幅增长。

报告解释为产品销量、价格上升、单位成本下降。锗衬底／锗基化合物半导体的下游，同样指向数据中心与光通信（锗光电探测器等器件是光模块与硅光的核心部件之一）。

如果你关注光通信产业链，云南锗业值得记住一个身份：它是光通信产业链最上游的原材料商之一。

光纤的核心是光纤预制棒，而预制棒制造需要掺入光纤级四氯化锗（GeCl?）来调节折射率。

公司控股子公司武汉云晶飞光纤材料有限公司正是负责光纤级锗产品生产的主体。换句话说，AI数据中心越建越多、光纤光缆需求越旺，光纤级锗产品的需求就越有支撑。这也是报告明确点出＂光纤用锗在AI算力基础设施建设、数据中心扩容等拉动下需求有所增长＂的原因。

此前，公司4月公告扩产项目、7月控股子公司签下5.7亿－8.55亿元的磷化铟晶片大单，叠加市场对英伟达扩产诉求的预期，行情持续升温。

值得注意的是，上半年经营现金流净额－1.57亿元，同比－18.86％，连续为负且未改善。公司在报告中也提示了原材料价格剧烈波动可能导致采购成本上升、供应链稳定性下降的风险。

后续需要关注的，是锗价走势、下游光纤与半导体需求能否持续，以及经营现金流能否随利润改善而转正。高增长能否延续，最终仍要看利润的含金量与现金的回笼情况。